财务成本管理综合题模拟试题及答案(23)
甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:
(1)可转换债券按面值发行,期限5年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%o
(5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。
(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求:
(1)计算发行日每份纯债券的价值;
(3)计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因; |
(4)如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。 |
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答案: (1)发行日每份纯债券的价值 =1000X5%X(P/A,10%,5)+1000X(P/F,10%,5) =1000X5%X3.7908+1000X0.6209=810.44(元) |
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答案: 第4年年末的债券价值=1050/(1+10%)=954.55(元) 可转换债券的转换比率=1000/25=40第4年年末每份可转换债券的转换价值=40X22X(F/P,8%,4)=1197.24(元)大于债券价值954.55元,所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。 |
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答案: 因为甲公司股票的价格到第四年末是22X(F/P,8%,4)=29.93(元),非常接近转换价格的120%(25X1.2=30元),并且股价按照每年8%的增长率增长,所以如果在第四年末不转换,则在第五年肯定要按照1050元的价格被赎回,因此,理性投资人会在第四年末就转股,获得转股收人1197.24元。 假设可转换债券的税前资本成本为i,则有:1000=50X(P/A,i,4)+1197.24X(P/F,i,4)当利率为9%时,50X(P/A,9%,4)+1197.24X(P/F,9%,4)=1010.11当利率为10%时,50X(P/A,10%,4)+1197.24X(P/F,10%,4)=976.21内插计算得出:(i?9%)/(10%-9%)=(1000-1010.11)/(976.21-1010.11) 解得:i=9.30% 因为可转换债券的税前资本成本(9.30%)小于等风险普通债券的市场利率(10%),对投资人没有吸引力,所以,筹资方案不可行。 |
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答案: 因为目前的股权成本是0.715/22+8%=11.25%,如果它的税后成本高于股权成本11.25%,则不如直接增发普通股;如果它的税前成本低于普通债券的利率10%,则对投资人没有吸引力。 假设它的税前成本为10%时的票面利率为^则:1000=1000XriX(P/A,10%,4)+1197.24X(P/F,10%,4) 解得:ri=5.76%,因为要求必须为整数,所以票面利率最低为6% 假设它的税前成本为11.25%/(1_25%)=15%时的票面利率为r2,则: 1000=1000Xr2X(P/A,15%,4)+1197.24X(P/F,15%,4) 解得:r2=11.05%,因为要求必须为整数,所以票面利率最高为11%。 结论:使筹资方案可行的票面利率区间为6%〜11%。 |
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